羅昇(8374)如何從營收預估EPS

時間回到2010/8/10，自己與朋友分享對羅昇(8374)的營收分析，現在看起來一家經營穩定且持續成長之公司確實能透過財務報表及每月營收來估算EPS，進而作為是否買進之參考依據。

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在自己看書的過程中總是可以發現一些小小值得注意的地方，然後在經由這些發現來審視自己所購買的股票，現在就透過信件來記錄自己所發現的小內容

• 羅昇是家跨國分公司，台灣與大陸的收入比例大約是1:3~4，在台灣所呈現的相關資訊都僅是台灣的收入資訊。
• 99Q1大陸貢獻的投資收入約當0.4億， 約當貢獻EPS：0.64，預估整年大陸的投資收入應可以貢獻1.2~1.4億，換算後預估稅前EPS可貢獻2.5塊，稅後為2元。
• 99Q2的台灣營收爆表成長，單獨一季就可以有4.2億營收，用保守的稅後淨利比17%預估則能夠有EPS 1.12元貢獻(此算法已經將大陸營收算在內)，加上Q1的畫應該有接近EPS 1.8塊；如果單獨用台灣之營業利益率9%換算，可得大約EPS約為0.598+外加大陸最少每季貢獻EPS0.375來看，Q2最差也應該會有EPS0.975~1塊左右。如此Q1+Q2大約就可以有1.6~1.8的保守估算。
• 以目前台灣的營收來看，本年度應該最少可達到13~15億，這是創公司以來最屌的紀錄，大約可以有1.8~2的EPS貢獻，但可不要因為這樣子就呆呆的愛上這家公司(其實我已經被騙了)，大陸公司的營收貢獻才是重點，如果平均每季可以達到4千萬的貢獻額那就真的才叫做屌，這樣雙光環貢獻下就可以達到4塊EPS。簡單的採用本益比12計算的話，股價48元是非常有機會的。
• 8/31是個重要的日子，因為半年報公布的日子，藉此可以瞭解羅昇的價值是否真有如自己所評估。如果沒有的話，你自己知道應該怎麼做了吧？！
• 如果有機會可以先知道天津羅昇的營收資訊，那又可以更快的確認這些資訊的估算是否合理喔。但很可惜的是似乎沒有內線交息可以得到。

基本上一個簡易換算到EPS計算方法，就是採用年預估營收*稅後淨利率/股本*10=EPS。從這個算法的精神就是營收為觀察重點。

股價與價值

股價是由股市公開市場經許多買賣家議價後的結果，代表價格是由雙方認同的交易價格，這其中牽涉到許多【解讀】的方式，每個人都會因為自己對價格之認定及外在環境錯綜複雜的因素而有的心理決策。簡單來說，十個股市或經濟專家對某家公司股價解讀都不大可能一致，更何況是一般的股市買賣者更難有一致的價格看法，因此就像葛拉漢說的：股價就像是一個無理頭銷售員，每天都登門造訪拿詢問你是否要買或賣股票，但這跟一家公司實際的價值其實無關。股價是由於市場上起伏不定的價格決定，公司價值是綜合企業經營績效及策略之成果。兩者其實不相關，也無法能用數學公式轉換計算股價套用到所有公司，但，股價就像是蒼蠅一般圍繞在公司價值旁，一下子因為市場的熱絡股價跑到上頭去，一下子因為美國烙賽跌到屁股去，但始終脫離不了公司價值。
股票市場中提到的本益比、淨值比、殖利率等數值雖然有參考價值，但卻不是核心，購買股票是因為經過自己有邏輯系統的分析公司，如透過財務報表、經營者歷史表現、產業分析等過程，認定某家公司是有購買價值，此程序還可以評定出一價格區間代表公司在股票市場的可能價格，但這評定方法也因為評定者的喜好而有所差異，巴菲特、葛拉漢、某某大師的方法都不一，每個購買股票的人都應該有價值區間，接著，就是等待、耐心等待、長時間等待，等待市場因為驚慌下跌至認定的價格區間下，然後進行買入動作，如巴菲特說的【別人恐慌你貪婪】，接著就是長期持有，每月審視公司的經營方向、績效是否變質，並且固定閱讀公司半年報、參加股東會，然後，更耐心的等待市場因為俇熱希望帶動股價遠超過價值區間，【當別人貪婪時你就應該恐懼戒慎】，考慮降低你的持股。

對我來說，購買一家公司的股票，就如巴菲特說的：等同擁有一家公司，你更應該注重的是公司質的發展，而非專注在股價的漲跌。當公司價值持續成長時，自然你的獲利也不差，長期持有下來的成果遠勝過短期的股票買賣行為。

簡單來說：

1. 審視公司價值
2. 設定安全邊際價格
3. 耐心等待買入
4. 更耐心等待賣出

乎~~說的容易，但做起來卻一點都不簡單，真的很考驗人性。

2010年報

2010年報

巴菲特曾經提到：【擁有一家公司的股票，就等同是在經營一家公司，應以公司經營的角度去審視，而非股價來衡量公司的好壞】。因此，我在想何不自己當公司的經營者呢？公司的主要業務就是買賣股票，在2010年初以部分自有資金，加上舉債籌得部分資金(列入負債)後，就將自己視為一家公司，且規定在每年4月20日進行結算，盡量以財務報表的方式將自己的經營績效呈現出來。

今年算是豐收的一年嗎？在買賣的過程中我有堅持自己的法則來進行交易嗎？數字應該是一個很不錯的回應方式：

• EPS 9.26：股本以自有資金計算(小股本)，舉債籌得資金部分約是股本的兩倍，自己的負債簡單來說就是75%。
• 7檔公司買賣：持股超過一年的一家，3~5個月的一家，其他都是兩個月內完成買賣交易，老實說，這其實是非常糟糕的買賣方式，流於短期買賣行為，我自己解釋為--投機，在過程中我並未堅守內含價值評定方法買入，買入後也未能耐心等待，也因此造就許多短期兩個月內完成交易的情況。
• 約3萬元交易及手續費：在不同的換手交易程序中最賺的就是政府，透過建立交易平台機制後，平凡交易結果就是增加自己的成本。

總結來說，自己的EPS比太多上市櫃公司經營的好，雖然自己的經營方式有缺失，但還能整理出造就此結果之成功因素。我將方法歸納如下:

1. 注意每季證劵公司整理出來的上市櫃EPS、ROE摘要資訊，從中選擇ROE值大於15%公司。
2. 進一步審視公司的整體價值，包含歷年ROE、盈再率、歷史配股息比例、負債償還年數、營收成長情況。
3. 計算出公司內含價值，並加入安全邊際(取比較低的本益比)。
4. 審視目前股價是否能買入。
5. 買入後注意營收變化，如果公司發展不如預期則考慮是否賣出。
6. 耐心、更耐心、更更耐心等待著配息，或某天股價變貴了後賣出。

公司股價就像蒼蠅黏著糖果一像，總是隨著內含價值上下起伏，如果你找到值得購買的公司，且在安全邊際下買入後，給他1~2年的時間，相信你會豐收的。