交易原則-檢核而非預測

多數的投資人在進行交易股票或基金時，應該都是持有【有利可圖】的認定，合理推想著買入後多久時間可以產生多少利潤，而這些投資標的往往都來自周邊可以接觸到的資訊，例如朋友報名牌、雜誌、新聞等，但你仔細審視字語後不難發現對於公司或產業的報導都會提到【預期】、【新題材】、【未來市場規模】、【建議目標價】等字眼，而人們通常看到這些後就會有美好的感覺，對於目前股價及卷商外資所建議的買入價產生溢價感覺，或是對產業未來產生夢想。

或許外資或卷商的評估是對的，未來也有可能達到建議目標價，但這畢竟是自己的辛苦錢，在投資時為什麼要用確定性不高的未來消息來作為交易的依據呢？巴菲特曾說過：沒有人能夠準確的預測未來走勢，股市預測專家存在的唯一價值， 就是使算命先生更體面而已。因此我較喜好投資交易需採用【檢核】法則，對於感興趣的公司或投資標的進行驗證程序，包含日往公司管理者的經營方法、策略分析，到公司財務報表分析，如最重要的股東權益報酬率、毛利、償債能力等資訊進行評估，當你認定此公司基本面及日往表現都符合你的投資標準後，你需要再決定公司的合理價格多少，可應用歷史本益比法、折現法來推斷合理價格，並且加入你認定的安全邊際原則至推斷價格中。例如：耕興(6146)在個人檢核後確實符合交易投資條件，使用平均低本益比方法計算出來的合理買進價格為56，加入安全邊際原則20%，56*.8=44.8。

再來是最考驗人類貪婪個性的時候，你需耐心等待此合理價格出現才能夠進行交易行為，並且能在大多頭呈現的高股價上揚時期拒絕誘惑，對於別人評估的建議買入價格的溢價空間不為所動。我個人認為這樣的法則非常的嚴謹，有可能須等待2~3年才有交易時機出現，跟一般在股市交易短暫進出行為差異很大，但也因為採用檢定而非預測溢價的交易法則，進行交易買入是依據現有明確之分析，而非不確定之未來預測消息，在市場發生不可預料反轉而下情況時，交易虧損的機率也將比較少。交易中最主要的風險來自於你對此交易的確定性，當你不明白為何而進行交易，或憑藉著不確定的消息而進行交易時，隱含著你的風險提高許多。

此後，當你看到一篇報導提到本文章所提到的關鍵字時，請不要因為未來能漲到多少錢而感到興奮，你應該像葛拉漢所提到的菜市場買菜觀念：詢問說【多少錢？怎麼賣？】然後再經由評估後覺得確實有其價值後買入。

投資 或 投機？

在許多巴菲特相關書籍中都有提到【投資】及【投機】兩名詞，個人認為了解兩者之間的差異能有許多好處，能讓自己在買入股票時立即明白辨別何種交易行為。Graham曾經定義：投資就是在經過完整的分析研究之後，認為可以確保本金的安全，並能得到令人滿意的報酬。不符合這些要求的操作便屬於投機。在其他書籍中提到：如果你僅是考慮合理價位買入持有即是投資，如果是以賺取價差為出發點就是投機。

在我觀念裡Graham之定義非常清楚明白指出投資應是【1】經過完整分析後，認為標的物符合其價值，在【2】適合的安全邊際下買入此股票，然後【3】長期持有著享有滿意之回饋報酬；而其他不符合上述條件之交易都應當稱為投機。藉由此觀念來回想自己過往的交易模式，我發覺自己95%都屬於投機，而當時動機往往如：產業前景看好、法人大量買進、報紙雜誌建議買進、朋友內線消息..等，至於結果大多都是虧損收場，在交易過程中自己內心更容易因為股價的漲跌而感到貪婪及恐懼，每天都不自覺被數字吸引而擾亂心情。

至目前為止，自己是巴菲特投資法的幼稚園小班生，懂得觀念不算多，但我卻發現自己以往對股價神經兮兮的反應減少了，對法人及內線消息更是左耳進右耳出，漸漸能夠將心情由自己來掌握，其原因很簡單，每當我有交易衝動時便反問自己：這是投資 或 投機？如果是屬於投資是否有符合Graham的三項投資要素？經由簡易的反問句，不需幾秒鐘便能夠讓自己冷靜下來，漸漸的讓自己符合投資的定義。

自己再將Graham的三項條件轉換成自己的執行Work Item，：

• 【1】是否已經完整看過財務報表，且公司符合自己設立之滿足條件？
• 【2】股價是否已經到歷史平均低本益比位置？
• 【3】股票是否長期持有而不賣出，除非股價高到離譜、大環境不適經營、經營者搞爛

雖然很簡單的條件，但親自實踐起來卻是一點也不簡單。

內涵價值-Intrinsic Value

Intrinsic Value翻譯成中文應該可稱為【真實價值】 或 【內涵價值】，使用Google輸入Intrinsic Value可得到許多解釋及計算方式，簡單來說就是一家公司可運用的自由現金流量總和，雖然能夠想辦法從財務報表的現金流量表中了解，但我認為巴菲特所提到的Intrinsic Value可以轉換成他的想法而應用到選股上。就小弟對Intrinsic Value之見解應該可以解釋成一家公司在競爭力、營收獲利、品牌上的價值總合，其價值表現可透過財務報表之歷史及相關數據來瞭解評選。

當然，我不明白要如何才能夠精確計算出一家公司Intrinsic Value值為何？那這樣為何還要討論這個話題呢？

其實這個理念我想要這樣表達：每家上市櫃公司都有一個【真實價值】 及 【股價】兩個數值，這兩個數值應該也要非常接近，但股價是非常容易隨著大環境、消息面、炒作而有超漲跌的情況發生，相對的真實價值是比較穩定的狀態，雖然偶而股價會被高低估，但長期來看兩個價值曲線應該是一致的。透過此想法，代表著在選股時應該要著重在公司的Intrinsic Value評鑑，其方法是透過財務報表來進行篩選及比較選擇適當的公司，並且等待公司股價被嚴重低估時選擇購入其股票，耐心堅持的等待著股價回到相對應的真實價值。
當然每家公司都會有兩價值差異的情況，因此重點是如何評選出優良的投資公司，瞭解股價與真實價值之差異，並選擇介入時間長期持有。這些觀念其實不是我想的，是股神巴菲特的書籍提出來的，會在這邊描述且選擇為第一篇是個人認為他是整個系統的核心理念。

公司的真實價值是否完全從財務報表中得知？我的答案是【否】，但卻能表現出公司約概的價值分析，進一步搭配產業特性及公司產品分析等動作後會比較全面，但我想從財務報表分析是最基本且重要的步驟，雖然不保證賺大錢，但會讓自己對風險比較有點瞭解。

網誌成立目的說明

這個網誌規劃是自己對股票投資的學習紀錄網誌，這幾年買賣股票的過程中總覺得少了些系統理論來支撐自己對買進 或 賣出的看法，直到同事在某次的機會裡介紹了巴菲特對股票的投資看法後，我覺得這應該是自己想要的理念，也因此逐步的閱讀其相關書籍，也漸漸的套用其觀念來審視股票是否有價值持有，以及何時開始持有？雖說沒有賺到大錢，但卻能夠讓自己更清楚明白這種投資方法是可行的，而且長期來看是很有價值的。

當然我不是一位巴菲特投資法專家，也不是股市的高級投資者，僅只是想將巴菲特的相關理念透過此網址整理出來，一方面是給自己留下學習歷程資訊，也想經由此紀錄的過程強迫自己閱讀更多書籍，如果有機會也可與朋友一同討論及投資觀念 或 個股的財報分析心得，總結來說我認為此網址應該具有以下內容及精神：

• 描述及說明閱讀巴菲特相關書籍裡自認為重要之觀念
• 描述及建立自己的一套股票審視系統
• 描述及閱讀 有興趣之個股財報內容，並說明其重點
• 分享及說明個人有興趣之書籍及網站

簡單來說，我的投資方式主要是以基本面分析為主，分析方法是以巴菲特的價值投資法為主軸，透過此系統來審視自己有興趣之股票財務報表，並將其相關資訊透過此網誌記錄下來。